中金發(fā)布研報(bào)稱，維持巨子生物(02367)25-26年凈利潤(rùn)25/32億元盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-26年21/17xP/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)82港元，對(duì)應(yīng)25-26年32/25xP/E，有50%的上行空間。該行重申看好公司作為重組膠原蛋白龍頭的廣闊前景，建議前瞻布局雙十一旺季修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　公司近況

　　短期看，公司事件影響逐步消退，自播延續(xù)健康強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同時(shí)品牌拉新、達(dá)播逐步恢復(fù)，該行認(rèn)為后續(xù)進(jìn)入雙11旺季，達(dá)播進(jìn)一步修復(fù)有望帶動(dòng)品牌勢(shì)能重回軌道;中長(zhǎng)期看，公司底層研發(fā)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品推新及培育順利推進(jìn)，該行認(rèn)為產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)豐富，打開(kāi)品牌中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

　　短期事件影響逐步消退，品牌拉新、達(dá)播逐步恢復(fù)

　　上半年公司自播層面持續(xù)優(yōu)化自播號(hào)矩陣、強(qiáng)化選品策略，在短期事件影響下仍保持著良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)該行監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，可復(fù)美品牌7-8月抖音自播+商品卡GMV增速均超50%，同時(shí)復(fù)購(gòu)率較事件前亦保持較高水平，顯示忠誠(chéng)老客受影響幅度有限。達(dá)播短期受事件影響較大，對(duì)拉新層面帶來(lái)壓制，但亦逐步恢復(fù)，據(jù)該行監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，7-8月行業(yè)淡季期間，可復(fù)美抖音達(dá)播占比約23%，環(huán)比事件影響階段有所回升。

　　產(chǎn)品推新及培育有序推進(jìn)，底層研發(fā)及營(yíng)銷鏈路持續(xù)夯實(shí)

　　公司上市以來(lái)屢次通過(guò)成功的單品培育拓展品牌人群及功效，在夯實(shí)的底層研發(fā)和持續(xù)強(qiáng)化的市場(chǎng)洞察、營(yíng)銷賦能基礎(chǔ)上，大單品打造鏈路不斷完善�？蓮�(fù)美品牌下已形成膠原修護(hù)系列、焦點(diǎn)系列、秩序系列、幀域密修等多個(gè)產(chǎn)品系列。上半年以來(lái)，膠原修護(hù)系列的水乳套組取得良好表現(xiàn)，顯示膠原棒的口碑積累正在向同系列產(chǎn)品有序連帶，焦點(diǎn)面霜培育進(jìn)展亦快于年初規(guī)劃�？甥惤鹌放粕习肽昃�上成長(zhǎng)亦表現(xiàn)亮眼，核心單品心智持續(xù)夯實(shí)。該行認(rèn)為，公司持續(xù)驗(yàn)證的單品打造能力在未來(lái)亦將繼續(xù)強(qiáng)化，有效支撐品牌中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

　　即將步入雙十一旺季，達(dá)播恢復(fù)有望帶動(dòng)品牌勢(shì)能重回軌道

　　公司持續(xù)保持與頭部達(dá)人的溝通，亦取得積極成效�？紤]達(dá)播對(duì)拉新的帶動(dòng)更為明顯，該行認(rèn)為隨著雙十一旺季臨近，后續(xù)達(dá)播頻次增加有望帶動(dòng)營(yíng)銷種草預(yù)熱，推動(dòng)拉新層面較快恢復(fù)，品牌成長(zhǎng)勢(shì)能有望重回較快軌道。中長(zhǎng)期看，公司在三類醫(yī)療器械取證方面年初以來(lái)不乏積極進(jìn)展，該行認(rèn)為后續(xù)亦有望形成增量貢獻(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇;產(chǎn)品注冊(cè)進(jìn)展不及預(yù)期。