中國銀河（601881）證券股份有限公司石金漫,秦智坤近期對旭升集團（603305）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報業(yè)績點評：盈利持續(xù)修復，加速拓展新業(yè)務、新產品、新產能》，給予旭升集團買入評級。

　　旭升集團

　　核心觀點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.96億元，同比-2.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比-24.22%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.77億元，同比-25.65%，EPS為0.21元。2025年Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元，同比+3.89%，環(huán)比+0.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比-2.41%，環(huán)比+9.77%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元，同比-0.57%，環(huán)比+17.64%。

　　儲能業(yè)務收入同比增長近2倍，扣非歸母凈利率已連續(xù)三個季度環(huán)比修復：2025年H1公司儲能業(yè)務進入收獲期，實現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比+191.3%，表現(xiàn)亮眼。上半年公司汽車類業(yè)務營收同比-10.5%至17.05億元，主要受內銷拖累，2025年上半年公司內銷收入同比-7.9%至11.26億元，外銷收入同比+4.7%至9.70億元，實現(xiàn)穩(wěn)增長。盈利能力方面，2025年Q2公司毛利率為22.75%，同比+1.10pct，環(huán)比+1.95pct，得益于公司高毛利業(yè)務的增長，Q2單季公司扣非歸母凈利率為9.11%，環(huán)比+1.34pct，自2024年Q4以來已連續(xù)三個季度實現(xiàn)環(huán)比修復，主要得益于毛利率的環(huán)比回升與期間費用率的降低，2025年Q2，公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率分別為5.63%/0.38%/4.06%/-1.61%，環(huán)比分別+0.84pct/+0.12pct/-0.60pct/-3.08pct，財務費用率的明顯降低得益于歐元貶值帶來的匯兌損益。

　　積極拓展儲能業(yè)務客戶，前瞻性布局機器人業(yè)務，推進鎂合金戰(zhàn)略加速落地：儲能業(yè)務上，公司在鞏固原有大客戶訂單的基礎上積極拓展新客戶，目前已與多家全球知名儲能系統(tǒng)集成商達成合作，產品應用于戶用儲能及大型儲能項目；機器人業(yè)務上，公司聚焦關節(jié)殼體、軀干結構件等核心零部件，與國內外多家頭部機器人企業(yè)建立深度合作，已獲得多個客戶項目定點；鎂合金業(yè)務上，公司依托多年在鎂合金半固態(tài)注射成型技術方面的積累，在新能源汽車領域成功導入多個鎂合金項目，在汽車中控系統(tǒng)結構件等新產品上實現(xiàn)鎂合金材料的應用，此外公司與海內外知名主機廠共同推動鎂合金在新能源汽車三電系統(tǒng)殼體、變速箱殼體等核心系統(tǒng)的應用。

　　全球布局雙線突破，墨西哥基地投產運營，泰國基地啟動建設：2025年6月，公司墨西哥基地正式投產運營，完成核心團隊搭建并通過OTS(OffToolSample)樣品交付鎖定重要客戶訂單，正逐步導入自動化設備以穩(wěn)步提升產能利用率，并加速完善本地化運營體系；泰國基地于2025年7月正式破土動工，公司將依托泰國基地重點服務東南亞快速崛起的新能源汽車及高端智造產業(yè)。通過本地化產能、本土化研發(fā)團隊與供應鏈體系建設，公司實現(xiàn)了特斯拉、Rivian、Lucid等老客戶的持續(xù)滲透以及福特、富蘭瓦時等新興客戶的成功開拓，全球化業(yè)務成長前景良好。

　　投資建議：預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入51.25億元、60.88億元、71.60億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5.15億元、6.15億元、7.77億元，攤薄EPS分別為0.54元、0.65元、0.82元，對應PE分別為26.80倍、22.45倍、17.78倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：下游客戶銷量不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新業(yè)務拓展不及預期的風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為18.25。