近日，A股市場(chǎng)交投熱度持續(xù)攀升，兩融余額突破歷史峰值，標(biāo)志著市場(chǎng)活躍度和投資者信心躍上新高度。截至9月1日，滬深北三市兩融余額達(dá)2.30萬億元，較前一交易日增長(zhǎng)356.42億元，超越2015年6月18日的2.27萬億元。其中，融資余額為2.28萬億元，也超過2015年6月18日的歷史峰值。自8月5日兩融余額突破2萬億元后，已連續(xù)20個(gè)交易日穩(wěn)定在這一水平之上。

　　今年以來，兩融余額穩(wěn)步增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭。今年初，兩融余額為1.86萬億元，在9個(gè)多月時(shí)間里，增長(zhǎng)近4400億元。尤其是在8月，兩融余額呈現(xiàn)加速上行態(tài)勢(shì)：8月5日突破2萬億元整數(shù)關(guān)口，隨后僅用10個(gè)交易日便站上2.1萬億元臺(tái)階，月底前更是一舉攻克2.2萬億元關(guān)口，一路攀升直至此次突破歷史峰值。

　　從資金流向看，8月以來(截至9月1日，下同)，有18只股票獲得融資凈買入超過20億元。其中，寒武紀(jì)以68.95億元的融資凈買入額位居榜首，新易盛（300502）和勝宏科技（300476）分別獲得59.57億元和59.10億元的融資凈買入，凸顯了市場(chǎng)對(duì)這些股票的高度關(guān)注和青睞。其中，寒武紀(jì)和新易盛8月以來股價(jià)漲幅均超100%。

　　盡管兩融余額絕對(duì)值突破歷史峰值，但當(dāng)前市場(chǎng)與2015年相比，呈現(xiàn)更為穩(wěn)健的特征。截至9月1日，兩融余額占A股流通市值的比重為2.42%，遠(yuǎn)低于2015年6月18日的4.27%；兩融成交額占A股成交額的比重為11.66%，也低于2015年同期的12.73%。

　　從投資者參與度指標(biāo)來看，市場(chǎng)理性特征尤為明顯：在兩融余額持續(xù)沖高的背景下，單日參與兩融交易的投資者數(shù)量并未同步跟進(jìn)、持續(xù)攀升，反而自8月25日觸及67.23萬名的年內(nèi)峰值后，呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)。截至9月1日，開立兩融賬戶的個(gè)人投資者數(shù)量達(dá)761.48萬名，而當(dāng)日實(shí)際參與兩融交易的投資者為59.13萬名，有融資融券負(fù)債的投資者數(shù)量為176.73萬名。這一“賬戶基數(shù)大，交易參與穩(wěn)，負(fù)債群體可控”的結(jié)構(gòu)，表征當(dāng)前投資者參與兩融交易時(shí)較為理性，未出現(xiàn)盲目跟風(fēng)加杠桿的現(xiàn)象。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪兩融余額回升與2014年至2015年的“杠桿加速”階段存在明顯差異。浙商證券（601878）分析師廖靜池通過研究比較后表示，相比而言，2014年至2015年增量資金流入速度更快。2014年6月、2014年12月和2015年6月，兩融余額和保證金余額合計(jì)值占全A流通市值的比例分別為4.3%、6.0%和9.3%，邊際變化分別為1.7個(gè)百分點(diǎn)和3.3個(gè)百分點(diǎn)。本輪市場(chǎng)行情中，2024年6月、2024年12月和2025年6月，該項(xiàng)指標(biāo)為4.4%、5.2%和5.0%，邊際變化僅為0.8個(gè)百分點(diǎn)和-0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明資金流入速度較慢。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，本輪兩融余額雖回升，但起點(diǎn)更高、上行斜率更緩。僅憑兩融沖高來判定行情性質(zhì)或拐點(diǎn)，存在“刻舟求劍”的風(fēng)險(xiǎn)。